“伤心欲绝!”

“佩服今年都能输!”

在天天基金网“民生加银精选混合基金吧”里，持有人叫苦连天。

从上述“基金吧”的内容来看，持有人愤愤不平的原因主要有两点：一是这只基金业绩太难看，二是其交易过于频繁，以至于有人质疑基金经理“很明显就是给券商刷手续费”。

先说业绩。

根据Wind资讯，截至12月4日，民生加银精选(690003.OF)2019年以来的回报率为-7.48%，远远跑输业绩比较基准(沪深300指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%)，后者同期回报率为23.06%。

让持有人难以接受的是，这只基金不仅大幅跑输业绩比较基准，还大幅跑输行情。

同期，上证综指(000001.SH)、深证成指(399001.SZ)、沪深300(000300.SH)、上证50(000016.SH)、中小板指(399005.SZ)、创业板指(399006.SZ)的涨幅分别为15.67%、33.40%、27.92%、26.89%、30.20%及33.97%。

其他热门指数，例如5G通信指数(931079.CSI)、中证医药指数(000933.SH)等，同期回报率大多数也都超过20%。

也就是说，投资者如果在年初购买指数基金，哪怕是随便挑一只，且持有至12月4日，投资回报率大概率超过15%。

那么，在同类基金中，民生加银精选的表现如何?

公开资料显示，民生加银精选成立于2010年，起初是一只股票型基金，2015年第三季度变更为偏股混合型基金，管理费率为1.50%。2016年年底以来，这只基金的规模一直在1.10亿元至2.0亿元(2019年年初为1.17亿元，第三季度末为1.16亿元)。

同类基金有多少呢?

根据Wind资讯，截至2019年第三季度末，成立时间在2018年以前且管理费率不低于1.50%的主动偏股型基金(含普通偏股型、偏股混合型及灵活配置型)共计1452只。

在1452只同类基金中，截至12月4日，2019年以来回报率为负值的只有6只，民生加银精选以-7.48%的业绩排在倒数第一位。

排在倒数第二和倒数第三位的分别是东兴量化多策略(003208.OF)和汇安资产轮动(005360.OF)，业绩分别为-6.70%和-6.37%。不过，后两只基金的资产规模相对较小，截至第三季度末分别为1052万元和6590万元。

那么，民生加银精选的持有人有多少呢?

根据这只基金披露的2019年半年报，截至6月30日，其持有人共计7347户，其中个人投资者持有份额比例为91.62%。

事实上，对于基金持有人来说，最难以接受的并非难看的业绩本身，而是导致业绩难看的因素。显然，如果大势不好、行情疲弱，则基金经理无可指责，但如果主要是基金经理投资水平甚至是其他不合规因素所致，则易引起公愤。

例如，具体到民生加银精选，持有人最不能接受的是基金经理的交易频率。

从数据上看，其畸高的交易频率不但没有给持有人创造超额收益，反而因为产生庞大的交易费用而损害了净值。因此，有持有人质疑基金经理“很明显就是给券商刷手续费”。

民生加银精选的交易频率有多高?

根据定期报告，2019年上半年，这只基金的交易费用达到505.35万元，其中交易佣金284.49万元。而在年初，这只基金的规模只有1.17亿元，上半年末为1.11亿元，均值为1.14亿元。

284.49万元的交易佣金是什么概念?从半年报数据看，该基金买入股票金额为18.68亿元，买出股票的金额为18.76亿元，合计交易额为37.44亿元，这是平均规模的32.8倍，这真是非常惊人的换手率(见下图)。

下图是这只基金最近4个季度末的十大重仓股名单。从中不难看出，其重仓股也一直在不停更换，能连续两个季度上榜的股票只是少数。

那么，在同类基金中，民生加银精选的交易频率处于什么水平?

不妨以交易费用与基金规模之比(交易费用/基金规模均值)，以及交易佣金与基金规模之比(交易佣金/基金规模均值)两项作为比较。

2019年上半年，民生加银精选的交易费用与基金规模之比(交易费用/基金规模均值)为4.43%，交易佣金与基金规模之比(交易佣金/基金规模均值)为2.50%，在1452只同类基金中，分别排在第一位和第二位。

分别排在第二位和第一位的都是东方新能源汽车主题(400015.OF)，分别为4.18%和2.52%。这只基金年初的资产净值为2941.24万元，上半年末为2878.12万元，均值为2909.68万元，上半年的交易费用和交易佣金分别为121.74万元和73.35万元。

不过，与民生加银精选不同的是，截至12月4日，东方新能源汽车主题的年内回报率为14.36%，尽管只能排在第1325位，仍是遥遥领先于前者。

定期报告显示，2019年前三季度，民生加银精选净利润合计-414.67万元。

天天基金网显示，民生加银精选是民生加银成立的第四只基金，2016年7月至2018年9月的基金经理由孙伟一人担任，2018年9月至2019年3月基金经理由黄一明、刘旭明二人共管，3月之后由黄一明一人管理。Wind资讯显示，截至12月4日，该基金近两年回报率为-28.58%，大幅跑输业绩基准(-0.89%)。

民生加银成立于2008年11月，民生银行(600016.SH)、加拿大皇家银行、三峡财务公司分别持股63.33%、30%和6.67%，公司董事长为张焕南，总经理为李操纲。截至12月4日，其公募规模为1537.36亿元，其中非货币规模为969.30亿元，分别排在第29位和23位。

根据公司官网信息，“Slogan: 稳健，源于敬畏”是其公司文化第一条，其中有写道：“我们将常怀敬畏之心，牢记稳健准则”。但是，民生加银精选的上述表现让投资者对此产生怀疑。

关键词： 交易费率 首位 亏7%